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本周价格变化

除了大豆产量向下修正，美国农业部 WASDE 报告在报告的数字上没有任何大的惊喜。市场对大豆产量的平均猜测是 50.6 蒲式耳/英亩，而实际报告的数字是 49.8 蒲式耳/英亩。

这也导致库存减少到 2 亿蒲式耳，而交易员平均猜测为 2.48 亿蒲式耳。相对于上周的价格走势，产量的下降应该会导致更为显著的反弹。

我们对长期价格的看法保持不变。我们认为，在我们涵盖的所有产品中，大豆可能是最悲观的，其次是玉米和豆粕。

小麦的前景仍然不确定，因为小麦的供应取决于黑海的发展形势。此外，出口走廊的延伸将对全球小麦供应产生重大影响。 

玉米价格可能会受到一些支撑，因为阿根廷玉米作物开局不利，如果问题持续存在，产量可能会下跌。然而，美国农业部将阿根廷玉米产量维持在 5500 万吨，与9 月份的报告持平。 

如果气候条件对作物规模没有重大威胁，玉米和大豆的综合价格可能走低。12 月至 2 月的天气预报对于确定南美洲的作物产量至关重要。

从基本面来看，本周几乎没有变化。美国作物或多或少已经确定，重点不是南美作物和需求/出口速度。此外，小麦价格将主要受到地缘政治变化的推动。

谷物

小麦价格本周再次走低。来自黑海的报价数量有所增加。然而，出口走廊延伸的不确定性仍然存在。

冲突持续的时间越长，作物产量和可出口的剩余量就越不确定。我们上周看到冲突有所升级，未来几周可能会加剧，这只会推高小麦价格的波动性。

美国农业部将所有小麦期末库存定为 5.76 亿蒲式耳，而市场预期为 6.10 亿蒲式耳。美国小麦在世界市场上仍然缺乏竞争力美国小麦在世界市场上仍然缺乏竞争力，因为黑海的报价最具竞争力。然而，我们可能会看到在没有走廊延伸的情况下，需求转向欧盟小麦，导致全球价格上涨。

玉米价格在本周早些时候上涨，但仅在过去四周建立的价格范围内交易。美国农业部报告预计产量为 1.719 亿蒲式耳，符合市场预期。此外，美国农业部预计玉米库存为 11.72 亿蒲式耳，可视为看涨。然而，随着最近需求放缓，以及能源价格下跌影响乙醇需求，我们认为最终库存将接近我们认为最终库存将接近 15 亿蒲式耳，导致价格下降。

阿根廷玉米作物问题可能在一定程度上支撑玉米价格。我们看跌玉米价格的观点保持不变。

油籽复合物

由于相对于市场预期，美国农业部下调了产量预期，本周早些时候大豆价格受到支撑。然而，由于库存估计减少的规模，价格并没有像预期的那样反弹。

未来几个月，大豆价格将受到南美作物规模预期和美国大豆需求/出口速度的影响。

预计下周大豆收获进度将超过 55%。大豆在收获前后会季节性地形成低价；然而今年，我们预计情况不会如此，因为理想情况下，市场开始预期更大的南美产量会冲击出口市场。

鉴于对巴西大宗作物的预期（1.52 亿吨），我们预计价格将继续走低。

交易思路

玉米：继续持有短线玉米，710 附近止损。

小麦：多头看涨期权价差。

大豆：继续做多 1400 美元SX 看跌期权。在回升中增加看跌期权。在 SX23 上增加空头。

来源：饲料研究